МВФ рекомендовал Центральному банку Узбекистана постепенно расширять диапазон колебаний обменного курса, чтобы сум точнее отражал рыночные условия и стал эффективным буфером от внешних потрясений.
Центральный банк Узбекистана должен продолжать проводить жёсткую денежно-кредитную политику до достижения целевого уровня инфляции в 5%, говорится в заключительном заявлении миссии Международного валютного фонда.
МВФ положительно оценил недавнее повышение основной ставки регулятором как сигнал готовности сдерживать инфляционное давление. Фонд рекомендует и впредь ориентироваться на фактические данные и при необходимости ужесточать политику, если базовая инфляция или инфляционные ожидания не будут снижаться.
Также предлагается постепенный переход к более широкому диапазону колебаний обменного курса, чтобы он лучше отражал рыночные условия, служил буфером (амортизатором) для внешних шоков, обеспечивал сохранность резервов, создавал стимулы для компаний хеджировать валютные риски и помогал избежать устойчивых ожиданий снижения курса.
По мнению миссии, соблюдение принципа нейтральности в течение года поддержит гибкость курса, а работа Центрального банка по улучшению информационной деятельности поможет закрепить инфляционные ожидания и обеспечит предсказуемость денежно-кредитной политики. Реклама на Газета.uz
Кроме того, Фонд рекомендовал продолжать работу по усилению передачи воздействия денежно-кредитной политики через улучшение управления ликвидностью и модернизацию резервных требований.
Также подчёркнута важность снижения роли государства в банковском секторе и уменьшения уровня долларизации экономики, который остаётся высоким.
Согласно классификации МВФ, определены три валютных режима по странам — официально заявленные (De Jure Arrangement), фактические режимы, действовавшие ранее и в 2023 году.
Узбекистан официально заявляет, что у него плавающий валютный курс (Floating). Ранее ЙБ использовал так называемую «ползущую привязку», при которой курс меняется постепенно, в пределах определённых параметров (Crawl-like arrangement).
В реальности, согласно оценке МВФ, валютный курс Узбекистана управляется вручную (Other managed arrangement), но жёстко не фиксируется. То есть интервенции и административное регулирование остаются значительными. Это означает, что Центральный банк активно вмешивается в валютный рынок, и курс сума не полностью определяется рыночными силами спроса и предложения.
В прошлом денежно-кредитная политика в Узбекистане проводилась в режиме «монетарного таргетирования» с использованием некоторых элементов режима «таргетирования валютного курса», отмечал Центробанк. В частности, до 2017 года режим «административного управления» обменного курса осуществлялся по методологии МВФ. В 2017 году ЦБ начал подготовку к переходу денежно-кредитной политики на режим инфляционного таргетирования, одним из основных требований которого является режим «свободно плавающего» обменного курса. В сентябре того года в стране произошла либерализация валютного рынка и было объявлено о переходе к режиму «свободного плавания».
Более гибкий обменный курс позволяет отражать реальные рыночные условия — спрос и предложение на валюту. Управляемый курс может искажать эти сигналы, что затрудняет бизнесу планирование, а инвесторам — оценку рисков. Гибкий курс может сам сглаживать удары от внешних факторов — например, падения экспорта, роста мировых цен или геополитических рисков. Это снижает давление на валютные резервы и необходимость экстренного вмешательства государства.
Более гибкий режим сума помогает разрушить ожидания населения и бизнеса о том, что сум постоянно дешевеет, показывая, что курс может как падать, так и укрепляться.